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静候经济触底

时间:2019-07-11 09:00 责任编辑:小编-岁月童话 来源:主页 点击:

中国经济2019年一季度宏观数据虽然低于2018年四季度,但还是好于市场和政府部门的普遍预期。然而,近日来陆续公布的4月宏观经济数据再度走弱,不仅印证了一季度数据强劲很大程度上是受到2019年春节错位以及在减税前抢生产等临时因素的影响,也与A股市场从4月初以来开始的深度调整在时间上相一致。

向前展望,中国经济二季度接下来以及全年整体上会怎么走呢?金融市场又会对中国宏观经济形势进行怎样的前瞻性定价呢?

参加《证券市场周刊》“远见杯”宏观经济预测调查的经济学家们提交的问卷结果显示,二季度实际GDP增速可能正在触及或者是很接近于年内的底部6.3%,此后中国经济将会继续夯实这一年内的底部,甚至可能在下半年录得小幅的反弹。通货膨胀方面,CPI上行压力在二季度陡然增加,但不会失控,高点也未必会突破3%。因此,虽然看似由于食品价格上升以及由于贸易摩擦导致进口成本上升,但2019年通胀并不会失控。

进一步看,二季度正是中国经济在增长、通胀、汇率、中美经贸关系等多个方面同时承压的时期,A股市场的调整正在越来越充分地反映这一预期。由此也可以看出,投资者对经济基本面的反应越来越敏感,金融市场对经济基本面的指向性也越来越强。

前瞻性地看,金融市场提前对经济基本面以及中美经贸关系的不确定性做出反应之后,也将会对之后的经济触底反弹做出反应,投资者在短期内不必过于悲观。而且,3月因春节错位产生的偏高的经济数据使得投资者一度产生了货币紧缩的预期,但是在外部环境恶化以及4月数据印证经济还在下行的情况下,货币政策不太可能会收紧,市场对这一方面的预期可能会稍有修正。李克强总理以及人民银行、统计局等相关部委的负责人也在近期纷纷指出通过逆周期调控继续稳增长、稳就业的必要性。

更值得一提的是,在监管部门大力对外开放A股市场、推动市场法制化进程、保护中小投资者的工作不断完善的背景下,A股市场也将继续向经济与企业基本面回归,向合理价值回归,在中长期反映出中国经济的韧性,实现投融资的应有功能。近期,深交所一次性发布7家上市公司退市以及部分上市公司因财务造假嫌疑受到交易所质询是一个强烈的资本市场改革取得突破性进展的信号,这有助于建立市场双向激励机制,并促进A股市场优质公司的价值发现。

二季度增长与通胀双双承压

在4月份,无论是进出口还是投资、消费、工业生产、社会融资数据,全部都呈现出疲态,这显示出一季度的数据受到临时性因素的干扰,主要包括2019年春节错位降低了对工业生产的干扰,以及企业为了获得减税抵扣而在减税实施前加大力度生产,因此并不能反映当前中国经济面临的困难。在4月各项数据当中,尤其值得注意的是对经济起到主要贡献的消费,在通胀水平回升后以及经过节假日季节性调整,名义增速也才和上月持平,意味着实际增速还在下降,经济形势不容乐观。

根据参加《证券市场周刊》“远见杯”宏观经济预测调查的经济学家们提交的问卷结果显示(表1,表2),中国经济在二季度已经十分接近年内底部。经济学家们对二季度实际GDP增速的预测为6.3%,全年增速预测为6.4%。基于上述预测结果,并考虑到一季度GDP实际增速为6.4%,那么,二季度中国经济已经十分接近于触及年内低点,下半年经济有望出现边际改善,实际GDP增速将企稳反弹。

在通胀形势方面,参加“远见杯”的经济学家们对二季度CPI的预测中值为2.6%,对全年CPI的预测中值为2.4%。由此来看,CPI在年内可能呈现前高后低的运行态势,而考虑到4月CPI为2.5%,5月、6月的CPI同比增速有可能加快上行。与此同时,由于PPI仍存在继续下行的可能,因此GDP平减指数或是综合CPI、PPI的通胀水平在二季度有望和一季度基本持平。

兴业证券首席经济学家王涵指出,虽然消费的重要性在上升,但是当前消费对 GDP 的拉动作用正在放缓,汽车、地产相关消费放缓是重要的拖累。从限额以上商品零售占比来看,2018年年底数据指向汽车消费、地产相关消费分别占比 30%、10%左右。一方面,从汽车市场来看,随着 1.6L及以下排量的乘用车购置税优惠政策在 2017年年底结束,2018年汽车销售增速明显放缓,自 2018年7月以来同比增速持续为负。而从地产市场来看,2018年地产销售面积明显放缓,与地产相关的包括家具、装潢等商品零售销售也有所回落。从宏观经济的原因来看,王涵认为,就业及收入因素或一定程度影响消费意愿的提升。

从外需方面来看,招商证券宏观研究主管谢亚轩认为,2019年以来,无论是中国对美国的出口增速,还是美国从中国的进口增速,相对于整体出口和进口形势而言都明显更加低迷,显示中美关系造成的政策调整对中国出口造成了一定负面影响。以美国公布的数据为例,2019年一季度,美国总进口增速为-0.1%,而从中国进口增速为-13.9%。若假设美国从中国进口原本应在美国进口中保持稳定比例,则中美问题对2019年一季度的出口增速造成了3.3%的拖累。

不过,谢亚轩同时指出,两个因素可能使得外贸数据夸大了中美贸易冲突的影响,第一,部分出口可能通过转口的形式来规避关税,因而体现在中国对其他国家/地区的出口中。第二,考虑到在2018年企业存在抢出口行为,这也可能加剧了一季度中国对美国出口的下滑。此外,从国别结构看,也看到了一些贸易转移的线索,在美国的主要进口国家/地区中,在从中国进口较为低迷的同时,从越南、中国台湾、荷兰、法国、印度等的进口大幅增长。因此,外部压力通过贸易渠道对中国经济造成的实际影响可能低于此前的预期。

在工业增加值指标方面,经济学家们对二季度的预测中值为6.2%,对全年的预测中值为6%,这意味着生产端将继续放缓,并且有可能相比于需求端的放缓更加明显。近期,国务院再度强调要将稳就业放在更加突出的位置上,随着工业生产活动的降温以及毕业季来临,就业压力增加有可能促使政府在GDP增速企稳的情况下仍然会采取更有力度、更有针对性的刺激措施。

国务院总理李克强5月13日对全国就业创业工作暨普通高等学校毕业生就业创业工作电视电话会议做出批示指出,要把稳定和扩大就业放在更突出位置,确保完成全年就业目标任务,促进经济增长和就业增加良性循环;守住不发生大规模失业的底线;劳务输入省份要尽可能把失业人员留在当地,防止出现大规模返乡潮。

综合经济学家们对实际GDP增速和CPI增速、PPI增速运行的预期情况来看,二季度名义GDP增速可能与一季度相近,如果政府关于社融存量增速与M2增速要与名义GDP增速相匹配的要求继续成立的话,那么,社融以及M2增速也理应相比于4月份这一罕见的低水平稳中有升。

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